过去几天，世界发生了翻天覆地的变化。关税早已是众所周知的事实，预计统一税率将达到10%，甚至可能达到20%。令人意想不到的是，特朗普竟然在此基础上加征了增量关税。
孟加拉国、柬埔寨、老挝和越南之所以成为美国重点打击对象，是因为它们都是在特朗普第一任期内对中国加征关税后，为了继续向美国供货而成为跨国公司的制造中心。这些国家对美国的贸易顺差纯粹是因为它们是供应中心——它们是贫困的经济体，经济结构以维持温饱为中心；它们无力购买美国商品，而关税也无法改变这一现状。
特朗普实施“第二轮”关税，彻底颠覆了全球供应链。其影响不容小觑。墨西哥和加拿大之所以被排除在名单之外，只是因为它们已经对某些商品征收了25%的关税。美国消费者现在面临着巨大的供应链冲击，美国零售业似乎也将遭受重创。
市场原本预期会进行谈判；但实际情况是，迄今为止中国和加拿大已采取了互惠关税措施，而欧元区也已做好准备，以防谈判失败。我们所有人都担心的升级局面正在开始显现，迅速将美国从例外状态拉向滞胀，并有一半的可能性陷入经济衰退。在我们等待世界各国做出回应之际，滞胀中的“通胀”部分或许是最紧迫的问题。
对于固定收益市场来说，这意味着更多的不确定性。我们原本期待着关税消息的公布，希望它能带来转折点，但现实却截然相反——不确定性和波动性进一步加剧。
目前市场预期美国将在 2025 年至少降息四次，经济将持平或为负增长，通胀率将达到 4% 1。如果经济增长确实下滑，鲍威尔将不得不迅速降息，并在之后应对通胀后果。目前，我们预计他将保持中立，在支撑金融市场的微妙平衡中游走，同时又不丧失美联储在增长和通胀方面的纪律和职责。欧洲今年也有可能降息三到四次。虽然存在这种可能性，但美联储或欧洲央行本月晚些时候降息似乎是先发制人，因为我们仍然不知道这些关税的持久性或谈判将如何进行。局势由此升级确实令人担忧。
另一个担忧是流动性。我们现在已经看到风险急剧上升，高收益/现金已被抛售。危险在于，ETF 可能会开始抛售资产，这将产生连锁反应，导致收益率开始进一步扩大。
我们正在降低投资组合的风险，并转向更为保守的配置。我们的短期观点是，情况可能会先恶化，之后才会好转。世界各地的投资经理都在努力重新调整世界经济和风险的运行方向。鉴于之前的所有押注都已取消，我们必须在短期内变得更加保守，但也要保持足够的建设性，牢记我们可能会通过谈判解决所有问题，尽管这可能需要几个月的时间。这样做的结果将是经济周期比预期更早地突然结束，随后的冲击应该会创造投资机会。但就目前而言，我们必须坚持下去，并在这场疯狂的旅程中保持谨慎。