多年来，全球投资者的投资组合一直偏向美国。但这种集中度——尤其是在少数几只大型科技股——正开始显现裂痕。随着贸易紧张局势再度浮现，以及美国股市估值触及历史极值，欧洲股市开始重新受到关注。
这种转变不仅仅关乎相对价值。它是由欧洲经济前景、政策方向和结构性改革议程中出现的真正变化迹象所驱动。多年来，欧洲股市首次不仅呈现较低的价格，还展现出可信的增长前景。
美国和欧洲之间的估值差距随着时间的推移不断扩大，目前已达到相当极端的水平。尽管美国股市的领头羊地位有限，且地缘政治不确定性不断上升，但其估值仍保持溢价。相比之下，欧洲股市则提供了广泛的优质公司敞口，且其股价处于历史性吸引力水平。
规模较小的欧洲公司尤其引人注目，它们被忽视且估值过低。尽管美国小型股面临更高的资本成本和拥挤的投资环境，但许多欧洲同行的估值却处于全球金融危机以来的最高水平。
随着相对表现的改善，一些投资者已利用近期市场反弹，将配置从美国股市转向欧洲股市。鉴于估值支撑，并购活动预计也将增加。
美国股市占据主导地位的关键论据之一是其更强劲的增长势头。但这种情况可能正在改变。欧洲的增长预测一直在稳步上调，一些分析师预计未来几年欧洲和美国的增长率将接近。如果这种趋同成为现实，那么维持美国高配的理由就变得不那么令人信服了。既然类似的增长可以以折扣价获得，为什么还要为“美国例外论”支付溢价呢？
欧洲的结构性缺陷——劳动力市场僵化、财政政策不均衡、监管复杂——众所周知。但人们越来越认识到，改革已不再是可有可无的选择。政策努力日益侧重于释放生产力和竞争力，而市场尚未完全消化这些转变带来的利好。
作为该地区经济引擎的德国，正显示出重大政策转向的迹象。尽管总理弗里德里希·梅尔茨今年开局动荡，但联合政府已制定了大胆的促增长议程。这些措施包括降低企业税、降低能源价格以及旨在刺激私营部门投资的放松管制。
德国也在重新思考其战略关系，尤其是与中国的战略关系。与过去对俄失误的教训如出一辙，德国领导人正在敦促欧洲供应链和市场增强独立性和韧性。随着这些优先事项转化为具体行动，人们对德国乃至整个欧洲的信心或将显著改善。
从自下而上的角度来看，欧洲蕴藏的机遇令人瞩目。在防御性板块，许多公司正在产生健康的现金流，估值处于多年来的低点。在增长型板块，世界一流的企业可以以低于全球同行的价格收购。与此同时，市场中的困境领域往往反映出比基本面更悲观的前景。
或许最容易被忽视的是小型股板块，该板块依然严重低估，且估值折让严重。对于愿意长期投资的投资者来说，其风险回报状况异常诱人。
欧洲或许不像美国那样，拥有科技股带来的兴奋，但其基本面改善、估值诱人以及政策改革成效显著，使其越来越难以忽视。对于正在重新评估全球股市敞口的投资者来说，低配欧洲可能意味着错过一个重要的拐点。