自今年年初以来，我们的宏观视角并未改变，但我们的战略已根据近期的市场动态进行了调整。我们仍然认为通胀将维持高位，下半年经济增长将面临压力。改变的是我们的定位——在经历了“解放日”前后的艰难时期后，我们的业绩已开始回升。
今年年初，我们设定了较低的久期，预计关税、减税和放松管制将被视为通胀推手，但不会立即拖累经济增长。随着最初的关税公告引发收益率上涨，这种观点迅速转变。当时，我们决定同时对冲久期和信用风险，但由于时机问题，这损害了业绩，但此后我们已经取消或减少了许多此类对冲。
自那时起，市场情绪每周都在对滞胀的担忧和对软着陆的希望之间摇摆不定。尽管如此，我们始终保持一致：我们认为通胀将持续存在，经济增长将在下半年放缓，目前采取较长期限的立场是合适的。随着收益率上升，我们逐渐增加期限，尤其关注长期债券——这一市场领域仍然不被看好，但我们仍看到其中蕴藏着机会。
长期债券在各个地区的表现均逊于其他市场，包括美国国债、欧洲债券，尤其是日本债券。这是一个不受欢迎的市场板块，许多人正在回避：在我们看来，这是不必要的。尽管避险地位正在减弱，但我们看到，随着以色列和伊朗之间紧张局势的升级，地缘政治紧张局势加剧，收益率有所回升——这提醒我们，长期债券仍然可以提供稳定器。
与此同时，信贷市场自4月份以来已收复失地。我们认为这略显乐观，因为最低10%的基准利率仍将维持不变，而这将对经济增长产生负面影响。我们已调降一些已回升至解放前水平的高收益债券，尤其是质量较低的债券。信用合作社（CCC）领域的分散性依然存在，再融资风险目前已成为明显的阻力。
尽管如此，我们的核心仓位依然强劲。信贷基本面保持稳健，更高的收益率持续吸引资金流入。我们利用4月份利差扩大的机会，增持了BBB评级，尤其是在那些定价暗示经济衰退的周期性领域。
总体而言，我们对投资组合的配置更加建设性，同时对下半年保持谨慎关注。我们全球战略债券策略的久期目前约为5.2年，全球高收益策略的久期略高于基准，为3.2年。随着风险缓和、机遇重现，我们认为目前的投资时机已到。